⏬Download file
Trecapital_Shareholder_Letter_2022
TRECAPITAL**
A. Góc nhìn về kinh tế, chính trị:
Năm 2022 là một năm với nhiều sự kiện Thiên nga đen bất chợt và nằm ngoài mọi dự đoán của chúng ta (mà lúc nào chẳng vậy, chúng ta lúc nào cũng lo lắng những thứ chúng ta không biết, nhưng chính những thứ mà chúng ta nghĩ là nắm rõ thì lại là thứ khiến chúng ta phải trả giá). (1) Cuộc chiến tranh của Nga-Ukraine, (2) Lãi suất, (3) Trái phiếu đây có lẽ là ba chủ đề nóng nhất năm 2022.
(1) Cuộc chiến tranh Nga-Ukraine
Năm 2022 bắt đầu bằng một sự kiện gây “rúng động” toàn thế giới, đó là Nga mở chiến dịch xâm chiếm Ukraine vào tháng 2/2022, ngay lập tức thị trường chứng khoán Nga giảm gần 50%, đây đúng là sự kiện thiên nga đen điển hình, trong một ngày bạn gần như mất tất cả nỗ lực đã phấn đấu trong 5 năm qua, một cú sốc mà ít nhà đầu tư có thể chịu đựng được. Ngay thời điểm đấy, bạn sẽ làm gì, ở đây có 3 phương án, chúng ta cùng xem kết quả của 3 phương án sau:
Với 3 phương án trên thì ở thời điểm này, người ngu ngốc nhất có lẽ vẫn sẽ biết được nên chọn phương án nào. Tuy nhiên, tại thời điểm sự kiện chiến tranh Nga-Ukriane xảy ra chắc chắn sẽ có hàng ngàn bộ óc với IQ cực cao sẽ chọn phương án 1, đơn giản là vì “Tâm” sẽ quyết định “Trí” khi bạn ở trong một TÂM trạng hoảng loạn thì TRÍ sẽ mất quyền kiểm soát và điều khiển cơ thể, tất cả đều là sự rối loạn, tiếng BÁN, BÁN, BÁN sẽ vang trong đầu và cứ thế bạn sẽ đặt lệnh bán.
Nhưng đánh giá về một sự kiện đã xảy ra và lại phê phán những quyết định trong quá khứ thì thật dễ dàng, nếu anh hãy ở trong trình cảnh đó thì sao, anh có giám tiếp tục mua vào hay không. Đúng vậy, như Graham và Buffett luôn nhắc nhở những nhà đầu tư rằng đầu tư không phải là trò chơi mà người thông minh hơn sẽ dành chiến thắng mà bạn phải có trong mình “tố chất” giúp cho bạn chiến thắng trong trò chơi này. Đó chính là tâm lý vững vàng, tư duy độc lập, không bị cuốn theo đám đông, đặc biệt để thực hiện được những điều này bạn phải có một khả năng duy trì sự “kỷ luật” phi thường, đây chính “tố chất” là then chốt của nhà đầu tư: “Sự kỷ luật” nếu bạn không có kỷ luật từ những khoản đầu tư nhỏ chắc chắn bạn sẽ không thể thành công khi đầu tư những khoản đầu tư lớn được, nếu bạn không “kỷ luật” trong việc phân bổ vốn thì lúc thị trường giảm điểm bạn sẽ không có tiền để mua và để cơ hội trôi qua.
(2) Lãi suất
Sau những gì chính phủ các nước đã làm, thì hai chữ “Lạm phát” đã chính thức trở thành hiện thực, điều gì đến cũng phải đến, chính phủ các nước ngày nay rất “nhanh nhạy” để ứng phó với hai chữ “Lạm phát” và công cụ luôn nằm trong danh sách ưu tiên được sử dụng đó chính là “lãi suất”. Vâng, FED đã làm một seri tăng lãi suất như dự đoán, rất dứt khoát và không nhân nhượng, khi lãi suất lên thì chính là lúc “thủy triều rút”, lúc này những vận động viên bơi lội không mặc quần đã bắt đầu lộ diện, FLC,NVL,PDR… Các công ty với bảng cân đối kế toán nhiều nợ vay, khi lãi suất tăng hoạt động kinh doanh không đủ bù đắp để trả nợ lãi vay, khi lãi suất tăng người tiêu dùng sẽ thận trọng và giảm chi tiêu, khi người tiêu dùng giảm chi tiêu thì các doanh nghiệp lại gặp khó khăn vì không bán được nhiều hàng hóa kết hợp với lãi suất tăng cao làm cho vấn đề thêm trầm trọng.
Như Buffett đã nói: “Lãi suất cung cấp năng lượng cho mọi thứ trong vũ trụ kinh tế”. Trong thập niên lãi suất thấp giá cả các tài sản đầu tư tăng phi mã, lãi suất thấp đã kích cầu cực độ, người tiêu dùng mạnh dạn vay vốn để tiêu dùng, nhu cầu tiêu dùng của các quốc gia tăng mạnh, điều này các khuyến khích các công ty tự tin vay vốn để mở rộng sản xuất và nghĩ rằng nhu cầu này sẽ kéo dài bất tận. Nhưng tất cả đều đã trở về mặt đất khi “lực hấp dẫn” là lãi suất tăng cao thì mọi thứ đều bị kéo xụp xuống như đang từ “mặt trăng” trở về “trái đất” vậy. Các tài sản đầu tư được định giá cao ngay lập tức bị rớt giá thảm hại: tiền ảo, chứng khoán, BĐS… tất cả đều phải chịu tác động của “lực hấp dẫn” này.
Theo dự báo, lãi suất trong năm 2023 sẽ ngừng tăng, chính phủ các nước sẽ nới lỏng dần, sẽ dừng tăng lãi suất. Tuy nhiên, dừng tăng cho đến lúc giảm lại là một khoảng thời gian khá dài, riêng chỉ việc không tăng lãi suất nữa nhưng vẫn duy trì mức lãi suất cao như hiện nay thì các hộ gia đình, các công ty sẽ điêu đứng như thế nào. Dòng tiền sẽ không còn tuôn chảy ào ạt nữa, kéo theo đó là các tài sản đầu tư sẽ mất thanh khoản, nhu cầu tiêu dùng giảm sút, thất nghiệp tăng cao, tất cả rồi sẽ kết hợp với nhau đến khi nào tạo ra một “vụ nổ” để kết thúc mọi thứ, và lúc này lại một “Cyclical” mới lại xuất hiện.
Hãy luôn ghi nhớ những gì mà nhà đầu tư huyền thoại đã sống gần 100 năm thành công trên thị trường khuyên bảo:
"Interest rates are like gravity in valuations. If interest rates are nothing, values can be almost infinite. If interest rates are extremely high, that's a huge gravitational pull on values." (2016) - ("Lãi suất giống như trọng lực trong định giá tài sản. Nếu lãi suất là không, giá trị có thể gần như vô hạn. Nếu lãi suất rất cao, đó là một lực hút trọng lực lớn đối với giá trị." - Câu này giải thích rằng lãi suất có tác động mạnh mẽ đến giá trị của tài sản. Nếu lãi suất rất thấp hoặc gần như không, giá trị của tài sản có thể tăng lên một cách phi lý. Tuy nhiên, nếu lãi suất rất cao, giá trị của tài sản sẽ bị ảnh hưởng mạnh mẽ, tương tự như khi chúng ta nói về trọng lực mạnh hơn sẽ kéo tài sản xuống.) - dịch bởi ChatGPT 😄
"There's nobody whose predictions on interest rates I would pay attention to, even myself, even Charlie." (2018) ("Không có ai mà tôi sẽ chú ý đến dự đoán về lãi suất, thậm chí là tôi chính mình, thậm chí là Charlie (cũng không chú ý)." Câu này có ý nghĩa là người nói cho rằng việc dự đoán lãi suất là một việc làm khó khăn và không ai có thể chắc chắn đoán trúng được. Ngay cả người nói và người khác (Buffet và Munger) mà người nói tin tưởng cũng không đáng tin cậy trong việc dự đoán lãi suất.) - dịch bởi ChatGPT 😄
"It's the same thing as predicting what business is going to do, what the stock market is going to do. I can't do any of those things. But that doesn't mean I can't do well investing over time." (Buffett was explaining that he has no idea what interest rates will be in the future.) (2020) - ("Đó cũng giống như việc dự đoán những gì doanh nghiệp sẽ làm, thị trường chứng khoán sẽ làm gì. Tôi không thể làm bất kỳ một trong những điều đó. Nhưng điều đó không có nghĩa là tôi không thể đầu tư tốt theo thời gian." - Câu này cho thấy người nói cho rằng việc dự đoán diễn biến của thị trường hoặc doanh nghiệp là khó khăn và không ai có thể chắc chắn đoán trúng được. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là người nói không thể đầu tư tốt trong thời gian dài. Ý nghĩa của câu là rằng việc đầu tư tốt đòi hỏi nhiều hơn là dự đoán, nó còn phụ thuộc vào khả năng đánh giá rủi ro, tìm kiếm thông tin và đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.) - dịch bởi ChatGPT 😄
"The value of every business, the value of a farm, the value of an apartment, the value of any economic asset is 100% sensitive to interest rates. The higher interest rates are, the less that present value is going to be. Every business, whether it's Coca-Cola or Gillette or Wells Fargo — its intrinsic valuation is 100% sensitive to interest rates." (1994) - ("Giá trị của mỗi doanh nghiệp, giá trị của một trang trại, giá trị của một căn hộ, giá trị của bất kỳ tài sản kinh tế nào đều nhạy cảm với lãi suất. Lãi suất càng cao, giá trị hiện tại sẽ càng giảm. Mỗi doanh nghiệp, cho dù đó là Coca-Cola hay Gillette hay Wells Fargo - giá trị thực sự của nó là 100% nhạy cảm đối với lãi suất." - Câu này cho thấy ý nghĩa của lãi suất đến mức nào đó với giá trị của một tài sản kinh tế. Nói cách khác, lãi suất là một yếu tố quan trọng khi đánh giá giá trị của một doanh nghiệp, một tài sản hay một công việc đầu tư. Khi lãi suất tăng cao, giá trị của tài sản sẽ giảm đi, và ngược lại, khi lãi suất thấp, giá trị của tài sản sẽ tăng lên.) - dịch bởi ChatGPT 😄
"The most important item over time in valuation is obviously interest rates. Low interest rates make any stream of earnings from investments worth more money. Any investment is worth all the cash you're going to get out between now and Judgment Day, discounted back. Well, the discounting back is affected by which interest rates you use." (2017) - (Cái quan trọng nhất trong định giá qua thời gian chắc chắn là lãi suất. Lãi suất thấp làm cho bất kỳ luồng thu nhập nào từ đầu tư trở nên đáng giá hơn. Bất kỳ khoản đầu tư nào đều đáng giá bằng số tiền mà bạn sẽ nhận được từ bây giờ cho đến ngày phán quyết, được chiết khấu trở lại. Và việc chiết khấu lại bị ảnh hưởng bởi lãi suất nào mà bạn sử dụng." - Câu nói trên cũng được nói bởi Warren Buffett trong một cuộc phỏng vấn với CNBC vào năm 2017. Ông giải thích rằng lãi suất là yếu tố quan trọng nhất trong định giá các khoản đầu tư qua thời gian, và lãi suất thấp sẽ làm tăng giá trị hiện tại của các luồng thu nhập từ đầu tư.) - dịch bởi ChatGPT 😄